융기실리콘자재 주가 전망[삼성 차이나 황선명/김미선/김철민](LONGi Green Energy)

대출융기실리콘자재 주가 전망[출처 : 삼성 차이나 황선명/김미선/김철민]

융기실리콘자재는 글로벌 1위 PV웨이퍼, 2위 모듈 제조 및 판매 기업입니다.

주로 단결정 태양광 발전 장비를 생산하고 있고, 지난 5년간 연평균 매출 성장률을 +57% 기록하며 빠르게 성장 중입니다.

투자 포인트는 세 가지 입니다.

1) 웨이퍼 시장 내 넘볼 자 없는 1등

- 웨이퍼 시장은 PV 발전 내 밸류체인 중 가장 과점화가 심화

- 상위 기술력과 규모의 경제 효과를 영위하고 있는 1,2위 중심으로 Q 확대 수혜가 가능할 전망

- 동사는 내재화된 모듈 사업 부문과의 시너지 효과 기대

2) 모듈 시장의 1등을 노린다

- 글로벌 M/S 2016년 8위에서 20년 상반기 2위까지 확대

- 현재 생산능력 기준으로 1위 업체 넘어설 것으로 판단

- 고마진 웨이퍼 구조가 모듈 가격 경쟁 국면에서 버퍼 역할 가능할 것이며 해외 매출 비중 확대 가능성 역시 기회 요인

3) 재무건전성, R&D투자, 비용효율화 3박자의 경쟁 우위

- 안정적 수익 창출 능력과 높은 재무건전성

- R&D투자 절대규모 우위

- 폴리실리콘 조달을 위한 JV계약 등 비용 압박에 대응하기 위한 수단 강점

밸류에이션은 현재 12개월 선행 P/E 32배(Datastream)로 지난 10년 평균 수준으로 거래 중입니다. 재생에너지 업종 내 주요 기업 합산 밸류에이션이 35배 수준임을 감안하면 1등 업체로 추가 프리미엄 가능하다는 판단입니다.

태양광 발전 장비 시장은 사실 지난 십수 년간 발전을 거듭해왔습니다. 판을 바꿀 만한 기술 혁신은 부재한 가운데, 제품 가격이 구조적으로 장기 하락 중인 것이 사실입니다.

포트폴리오에 담아야한다면 경쟁력을 보유한 융기실리콘자재와 같은 1위 업체에 주목해야 할 것입니다.

자세한 내용은 임은혜 연구위원의 리포트를 참고해 주시길 바랍니다.

감사합니다.

(2021/1/6 공표자료)

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